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信邦制药:成本压力大,寄望人参皂苷Rd

发布时间:2011-08-31    研究机构:宏源证券

报告摘要:

上半年扣非净利润增长4.08%,符合预期。上半年营业收入16,795.54万元,同比增长5.55%;实现利润总额2,690.55万元,同比增长3.4%;实现净利润2,319.08万元,同比增长4.08%。每股收益0.13元。公司同时披露前三季度净利润预计同比增长-5~20%。

全年业绩仍面临较大成本压力。上半年医药工业毛利率63.74%,同比下降4.27个百分点,医药商业毛利率17.5%,同比下降5.97个百分点。尤其是胶囊类毛利率下降11个百分点,主要原因是由于中药材价格上半年继续上涨,虽然目前中药材价格有所抑制,但全年压力仍较大。主线产品益心舒和脉血康销售良好,人参皂苷Rd注射液一旦获批将带来业绩爆发。在40多种人参皂苷单体中,人参皂苷Rd在保护心脑血管、保护神经系统、调节免疫及清除自由基等方面作用更强。Rd不能化学合成得到,植物药中含量又很低,主要通过生物转化获得,难度很大,因此该药的竞争门槛非常高。Rd的适应症为急性缺血性脑卒中,竞争药品仅有“依达拉奉”,目前销售规模7-9亿元,因此一旦获批上市将带来业绩爆发。

维持“增持”评级。调低2011~2013年EPS为0.23/0.28/0.34元,对应PE为55/46/36倍,目前估值不低,但目前公司的主要看点都在人参皂苷Rd上面,假设人参皂苷Rd明年获批,保守预计明年贡献收入2000万,看好人参皂苷Rd上市后的业绩爆发,维持“增持”评级,12个月目标价20元。

风险提示。人参皂苷Rd获批时间不确定的风险。

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