信邦制药(002390.CN)

信邦制药:完善产业链,业务单元协同效应明显

时间:13-10-30 00:00    来源:西南证券

事件:2013年第3季度公司营业收入、净利润分别为1.53亿元、883万元,同比增长30.44%、-0.54%。基本每股收益为0.04元,同比增长-20.00%。

财务状况:公司净利润大幅低于营收的原因有如下几点:综合毛利率为62.09%,同期下降1.47个百分点;销售费用、管理费用由于企业规模的扩大而增加,分别约为0.69亿元、0.13亿元,同比增长为30.19%、62.50%。

我们认为:公司营业收入大幅增长,主要原因是核心品种进入新版基药及贞芪扶正胶囊7月份复产推动;但由于今年折旧增长、贴息到期及超募资金减少导致利息收入下降,进而使得本年度净利润增速大幅低于营业收入。

脉血康、益心舒等增长前景看好。1)脉血康胶囊为独家胶囊剂型,市场推广容易;且处于心脑血管疾病治疗领域,销量增长空间大;在进入基药目录以后,有望在县级医院及其以下领域打开市场,而且该药物的日治疗费用便宜,在“医保控费”的背景下,符合县级及其以下医院的用药标准。与此同时,由于构建的全产业链协同作用逐渐显现,益心舒胶囊可通过科开原有的渠道进一步扩大产品的影响力。估计13年益心舒胶囊的销售额将超过2亿;2)脉血康的主要成分为水蛭素,针对血栓疾病疗效较好,适应症也扩展至心绞痛、脑血栓等。进入国家2012年医保的只有重庆多普泰制药、贵州信邦制药(002390)两家,由于在招标过程中采用的是不同剂型竞标,有利于保证医院终端销售。与此同时,由于构建的全产业链协同作用逐渐显现,脉血康胶囊可通过科开原有的渠道加强在贵州省肿瘤医院及其它分院的销售。估计13年脉血康胶囊的销售额将超过1.2亿。

贞芪扶正胶囊复产贡献利润。贞芪扶正胶囊在2008年底停产前是公司的拳头产品,当时销售规模与益心舒差不多。2008年销售收入在3000万左右,2009年的销售收入为以前存货贡献。2009-2011年间均有信邦产的贞芪扶正胶囊进入招标,价格维护较好。该产品能提高人体免疫能力,辅助癌症患者的放射治疗,市场较大。当前国内贞芪扶正胶囊只有3家公司获得生产批文(扶正药业、兰药药业、贵州信邦),如其余以颗粒剂型居多。停产后启动医保招标的省份需要重新招标,明年销售收入取决于招标进度,预计2014年很可能恢复到停产前的销售规模,2013年的销售额约为1000万元。