信邦制药(002390.CN)

信邦制药:主业平稳增长,资产重组带来机会

时间:13-11-25 00:00    来源:瑞银证券

拟资产重组控股科开医药,经营贯穿医药全产业链

公司计划通过资产重组控股科开医药,重组过程正在进行中。若能顺利完成,公司将吸纳科开医药旗下优质的医疗服务与医药流通资产,经营贯穿医药全产业链,有望形成一定的规模效应与协同效应,促进自身经营效率逐渐提升。

科开医药:医药流通渠道资源丰富,肿瘤医院盈利能力较强

科开医药主营医药流通以及医疗服务业,在贵州省内处于领先地位。其中,医药流通业务通过以终端医院为依托,建立了丰富的销售网络,并获得较强的渠道话语权。医疗服务方面,科开医药控股贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院贵州肿瘤医院,品牌优势明显,医师团队实力雄厚,如信邦入主后管理改善,经营效率提升,肿瘤医院盈利能力有望不断增强。

制药业务:品种有潜力,有望保持平稳增长

公司五大核心品种全部入选新版基药目录,随着基药市场快速扩大,基层市场销售有望放量。在品种结构上,由于原主导品种银杏叶片竞争压力加大,公司近两年加大对益心舒胶囊、脉血康胶囊的推广力度,取得了良好效果,这两个品种过去两年销售复合增速超过40%,我们认为未来仍将持续快速增长趋势。

估值:首次覆盖给予“中性”评级,12个月目标价28.30元

我们预测公司2013-15年扣非后EPS为0.29/0.67/0.87元,根据分部估值法为公司现有制药业务和重组完成后的医疗服务等业务估值,分别给予30倍和50倍PE,得到目标价28.30元。我们给予“中性”评级。