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信邦制药公司半年报:医药制造业增速放缓,医疗服务和医药批发成为新的增长引擎

发布时间:2015-09-01    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:8月28日晚,公司发布半年报2015上半年收入17.85亿元,同比增127.58%,归母净利润0.81亿元,同比增75.68%。

点评:

半年度业绩符合预期。公司2015年上半年收入17.85亿元,同比增128%,归母净利润8142万元,同比增76%,主要由于科开医药比去年同期多并表1个季度。公司上半年收入和利润增速基本符合预期。

受药占比下滑影响,公司医药制造业增速放缓。2015年上半年公司医药制造业收入2.90亿元,同比增5.37%,毛利率61.00%,同比微增0.40个百分点。医药制造业收入增速与中成药行业上半年收入增速5.2%基本相符,主要是受药占比下滑影响所致。

医疗服务和医药批发成为新的增长引擎。2015年上半年公司医疗服务收入3.04亿元,毛利率22.30%,同比减1.07个百分点,医药批发收入11.42亿元,毛利率10.44%,同比减0.57个百分点。由于科开医药从2014年2季度开始并表, 所以两项收入同比增速较高。去除2季度并表因素,我们估算医疗服务收入内生增速为17%。

立足医疗服务,拓展上下游产业链,协同效应显著。公司收购科开医药以来业务重心逐渐从医药工业向医疗服务转移,目前公司拥有9家医院,5家药品批发公司(科开医药、信邦药业、科开医疗器械、卓大医药、盛远医药),4家制药公司, 1家连锁药房,在贵州省具区域优势显著。随着医保控费和药品招标政策逐渐趋严,公司核心业务正在从医药工业向医疗服务转型。公司依托医疗服务,向上游拓展药品批发业务,向下游拓展药品零售业务,同时依托互联网医疗逐步转变患者就医习惯,在贵州省起医疗生大态圈。我们认为,公司商业模式顺应了当前医保控费、医药分开和分级诊疗的大趋势,将逐步发挥协同效应,未来成长性较好。

盈利预测与投资建议:假设中肽生化2016年1月并表,按照15.88亿股计算, 我们预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.13元、0.21元、0.25元,同比增长37%、66%、21%。我们认为合理股价为17.00元,对应2015-2017年PE 分别为131、81、68倍,给予“买入”评级。

主要不确定因素:招标政策趋严风险,互联网医疗运营模式和业绩具有不确定性

申请时请注明股票名称