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信邦制药公司公告点评:参与遵义市药品配送,流通规模有望快速提升

发布时间:2016-02-21    研究机构:海通证券

事件:

2月18日晚,公司发布公告,与遵义市政府签署战略合作框架协议。协议内容包括:1)遵义市政府大力支持公司参与全市公立医院药品(含医疗耗材)集中统一配送;2)遵义市国有融资平台将增资卓大医药,之后卓大医药注册地将迁至遵义市,同时在遵义投资7亿元建设并运营省级药品物流配送中心;3)公司将于新公司注册后1年内在遵义市建设医药生产企业;4)公司将参与遵义公立医院改制,吸收药房富余人员就业。

点评:

参与遵义市公立医院药品和耗材配送,可新增归母净利润0.27亿元。卓大医药为公司旗下科开医药的控股流通企业,公司持有科开医药99.98%股权,科开医药持有卓大医药70%股权。卓大医药2014年收入1.66亿元,净利润275万元。

通过测算(具体测算过程见本文最后),我们认为,通过参与遵义全市公立医院药品和耗材配送,能分别为卓大医药新增药品和耗材流通收入12.6亿元、8.7亿元,按照药品配送净利率1.5%,耗材配送净利润4%估算,本次与遵义合作将使卓大医药净利润新增0.54亿元(0.19亿元来自药品配送、0.35亿元来自耗材配送)。目前公司持有卓大医药70%股权,假设遵义市政府融资平台增资后公司股权稀释至持有卓大医药50%股权,则本协议可贡献归母净利润0.27亿元。

建设省级物流中心,巩固公司在贵州省内的流通龙头地位。原来公司的主要流通渠道为以贵阳为中心的贵医系医院,在遵义地区流通渠道较为薄弱。本次与遵义市政府签署协议,共建省级物流中心,有利于公司将流通渠道扩张至遵义为中心的贵州北部地区(遵义医学院附属医院为贵州省前三大医院),巩固公司在贵州省内的龙头地位。

盈利预测与投资建议:公司为贵州省的医疗服务与流通的龙头标的,同时通过中肽生化布局创新药领域。我们预计公司2015-2017年归母净利润分别为1.8、3.3、4.3亿元,对应EPS分别为0.11元、0.19元、0.25元,同比增长25%、84%、30%,给予目标价15.00元,对应15-17PE136、79、60倍,维持“买入”评级。

主要不确定因素:互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。

申请时请注明股票名称