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信邦制药公司公告点评:与遵医附院共建“遵医云医院”,互联网医疗再下一城

发布时间:2016-07-20    研究机构:海通证券

事件:

2016年7月19日晚,公司发布公告与遵义医学院附属医院签署合作协议共建遵医云医院。

点评:与遵义医学院共建“遵医云医院”,互联网医疗再下一城。遵义附院是目前贵州省单体规模最大的公立医院,根据遵医附院官网显示其院本部目前实际开放床位3200张,2015年门急诊人194.8万人次,住院11.02万人次。本次与遵义医学院附属医院签订协议的是信邦富顿,信邦制药(002390)持有信邦富顿51%股权。根据协议,遵医附院将在医院内建立网络门诊室,并安排院内医生在网络门诊室接诊。同时,遵医云还将与遵医附院HIS系统对接,实现患者线上挂号、交费、取报告等功能应用。目前遵医云客户端已上线。本次公司与遵医附院合作共建遵医云是继2015年与贵医附院合作建立贵医云后在互联网医疗领域的又一布局,预示着公司互联网医疗业务从贵阳拓展至遵义。从贵医云的情况来看,成立刚满1年时间贵医云依托贵医附院的资源,通过视频问诊、用药咨询、线下半小时送药的模式实现用户数量高速增长,目前注册用户数已突破百万人。我们预计,借助遵医附院的医生资源,遵医云客户规模有望迅速拓展。

单床收入增长+床位数增加,医院利润率有望逐年回升,长期业绩拐点已现。2015年贵州省肿瘤医院单床年收入仅为42万元/张,相比东部省份100万元/张的单床年收入尚有很大提升空间。随着贵州医疗行业高速增长,我们判断单床收入将以每年约10%的速度增长。公司旗下医院2015年收入10.27亿元,贡献净利润仅为0.35亿元,净利率3.5%,相比成熟医院10%-20%的净利率有较大提升空间。目前公司床位数已达3390张,预计2017年将突破5000张规模。随着单床收入的增长以及床位数增加,医院规模效应将逐步显现,我们判断未来3年公司旗下医院的盈利能力将持续增强,长期业绩拐点已现。

盈利预测与投资建议:我们认为,公司股权结构理顺后有望重回一线服务龙头。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为3.05、4.28、5.82亿元,对应EPS分别为0.18元、0.25元、0.34元,同比增长75%、40%、36%。当前价格11.37元/股,对应16-18PE63、45、33倍。考虑到可比公司估值,给予17年56倍PE,对应目标价14.00元,“买入”评级。

风险提示。医疗事故的风险。

申请时请注明股票名称