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信邦制药:贵州区域性医疗服务龙头,新任董事长推进公司三大业务协同整合式增长

发布时间:2016-10-24    研究机构:光大证券

2016三季报回顾和分析:

公司今日公告了2016年三季报,1-9月份实现收入、净利润、扣非净利润分别为37.3亿、2.0亿、1.6亿,同比分别增长了30.1%、52.7%、30.1%,EPS0.12元,业绩符合预期。其中Q3实现收入、净利润、扣非净利润分别为12.6亿、7003万元、4790万元,同比分别增长了16.5%、41.3%、5.4%。

通过提升管理增效降费是2016年公司重点之一。公司2016年前三季度销售费用率的下降0.83个百分点,相对14年同期下降5.31个百分点。前三季度毛利率和净利率同比上升0.36%和0.51%。总体来说通过提高管理增效降费取得了比较好的成绩。

预计公司医疗服务板块2016年前三季度收入同比增长47%。预计前三季度实现收入9亿元左右,占总收入比例约为24%。公司有8家医院,包括肿瘤医院、白云医院等专科和综合性医院,布局在贵阳市、安顺、遵义、黔东南等市区和县。其中肿瘤医院、白云医院等医院有望今、明年陆续新增数百张床位,预计2017年总床位数将达6500张左右。我们判断,随着新增床位的逐步投入运营,有望在2018年逐步释放利润。

预计公司医药流通板块2016年前三季度收入同比增长15%。我们预计前三季度医药流通业务实现收入22亿元,占总收入比例接近60%。其中科开医药占流通业务比例为45%左右,预计实现收入为10亿元。10月12日公司公告,公司通过控股子公司盛远医药投资贵州中康泽爱,进一步丰富医疗器械的业务品种。公司今年在一级代理、专营商方面加大了投入,增加了独家代理品种,扩大医药配送覆盖面的同时,增强对上游厂家的议价能力。在“两票制+营改增”政策实施背景下,将有助于公司实施业务扩张。

预计公司医药工业板块2016年前三季度收入同比增长37%,扣除中肽生化并表因素之后,前三季度工业收入与2015年前三季度基本持平。预计医药工业业务前三季度实现收入6亿元多,占总收入比例约为17%。预计中肽生化实现收入1.7亿元,贡献净利润7700万左右。中肽生化已完成2016年业绩承诺(1.06亿净利润)的73%。中肽生化主营多肽业务和生化诊断试剂,研发队伍中有“千人计划”特聘专家9名,具备较强的核心竞争力。

盈利预测与投资评级

2016年8月6日公司公告,安怀略先生开始担任董事长。安总此前曾任副主任医生、贵阳医学院附属医院急门诊主任、科开医药董事长、总经理。我们认为安总具有丰富的医药服务和医药流通实业经验,有助于强化公司在现有三块业务的协同整合式发展。

我们看好公司医药商业和医疗服务板块联动模式,布局“医疗服务+医药流通+医药工业”协同整合式发展。我们预测2016~2018年净利润同比增长71%/19%/23%,EPS0.24/0.28/0.34元,当前股价对应2017年预测PE37倍,首次给予“增持”评级。

风险提示:业绩不达预期

申请时请注明股票名称