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信邦制药公司跟踪报告:短期股价回调,看好长期表现

发布时间:2016-11-27    研究机构:海通证券

短期股价回调,采购和人力成本占比将逐渐降低,收入规模随床位数增加高增长,看好公司长期表现。信邦制药(002390)的核心业务是以贵州省肿瘤医院为核心的9家医院。公司自三季度成立医院管理公司以来,已经将原有的医疗设备分散采购逐步改为集中采购、未来医院内部人员也将统一管理和分配岗位,医院的采购成本有望逐年降低,人员成本占比有望逐年降低。同时,根据贵州省肿瘤医院官网,2017年贵州省肿瘤医院三期临床大楼500张床位将建成并投入使用,肿瘤医院床位数有望从1200张增至1700张,床位数高增长将带动收入高增长。伴随收入扩张及费用率下降,公司长期业绩有望呈现高增长。

外部持续外延加速扩张进程。外延方面,三季度公司子公司盛远医药出资703.8 万元收购中康泽爱51%股权。中康泽爱为生殖遗传医学、造血干细胞移植等领域的医疗器械配送商,主要客户为贵医系医院,公司将充分发挥自身在贵医系医院的渠道优势,通过资金支持使中康泽爱迅速做大。我们认为,公司依托其医院在医疗体系内的强势地位有望通过内生、外延迅速成长。

盈利预测与投资建议:公司的核心资产是壁垒极高的医院,并依托医院作为核心竞争力迅速扩张流通业务,随着公司股权和治理结构理顺,我们认为公司即将迎来长期业绩拐点。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.88、4.00、4.91亿元,对应EPS分别为0.17元、0.23元、0.29元,同比增长65%、39%、23%,考虑到可比公司估值,给予17年50倍PE,对应目标价11.50元,维持“买入”评级。

风险提示:医疗事故的风险,业绩不达预期的风险。

申请时请注明股票名称