信邦制药(002390.CN)

信邦制药:一类新药值得期待,业绩符合预期

时间:10-08-09 00:00    来源:第一创业证券

上半年收入同比增长8.23%,净利润同比增长33.14% 公司2010年上半年实现营业收入1.59亿元,同比增长8.23%;实现净利润2228万元, 同比增长33.14%,每股收益0.31元;扣除非经营性损益后的净利润为1824万元,同比增长12.19%。

益心舒、脉血康快速增长 公司的产品集中在心脑血管、消化系统两大类,现主要产品为银杏叶片、护肝宁片、益心舒胶囊、脉血康胶囊、六味安消胶囊等,产品基本都入选了医保目录。益心舒胶囊是公司独家品种、中药保护品种,也是公司2010年主推的品种,销售收入高速增长,我们预计该产品在2010年有望达到60%的收入增速,并在明年过亿;脉血康胶囊也是中药保护品种,高速增长,今年有望翻番达到5000万的销售规模。银杏叶片、护肝宁片、六味安消胶囊等老品种已进入成熟期,基数也比较大,我们预计这几个品种的收入增长将保持平稳,增速在15%-20%之间。

贞芪扶正胶囊2013年复产 贞芪扶正胶囊2009年的收入约为3000万,占公司总收入占比的10%左右,由于与甘肃一家企业产生专利纠纷,于2010年停止生产,经双方协商后达成协议,该产品将在2013年由公司重新生产,因此,贞芪扶正胶囊对公司短期的业绩造成了一定影响,但这是可恢复的。

人生皂苷-Rd值得期待 人生皂苷-Rd针剂是公司正在申报的中药1.1类新药,三期临床已经在2008年完成,公司于2010年7月递交了申请资料。人生皂苷-Rd是从三七剪口提取的纯度超过95.5%的单体,用于治疗中风,并有望将适应症扩展到神经保护和抗肿瘤,我们认为中风是一个超过200亿元的大市场,目前缺乏疗效特别好的药品,而人生皂苷-Rd在有效性和安全性商均有一定的优势,未来值得期待。由于人生皂苷-Rd是一类新药,世界上没有先例,因此药监局的审批其通过会非常谨慎,加上药监局前段时间产生了较大的人事变动,因此我们认为该产品拿到生产批件的时间会慢于预期。

毛利率略降,费用率平稳 受干旱引起的中药材涨价影响,公司的总体的毛利率略有下滑,为67.10%,同比下降了3.37个百分点;期间费用率为53.13%,同比下降了1.8个百分点;净利率为13.95%,增加了2.66个百分点。

给予强烈推荐评级 预计公司10、11年的EPS分别为0.7元、0.86元,目前股价对应市盈率为54倍和44倍,估值偏高,但公司潜力很大,市值也很小,综合考虑给予公司强烈推荐的投资评级。