信邦制药(002390.CN)

信邦制药:聚焦心脑血管消化系统领域,目前估值含新药上市预期

时间:10-09-20 00:00    来源:湘财证券

专注中成药领域发展,益心舒胶囊是近期业绩增长亮点:公司主要产品有银杏叶片、护肝宁片、六味安消胶囊、益心舒胶囊,分别属于心脑血管和消化系统治疗范围。多数产品为优质优价品种,但竞争对手较多。银杏叶片是最主要利润来源,上半年中标价下调,使得销售额增速略低。治疗冠心病的益心舒胶囊为独家品种。06 年起开始大力推广益心舒胶囊,近几年销量增速接近100%,今年销售额有望过亿。

实际控制人张观福医药研发和营销经验丰富:董事长张总一手创建信邦制药(002390),在医药行业经验沉淀较多。未来对收购其他品种和新药营销多有裨益,也是将信邦制药做成百年老店的基础。

开发第三终端市场,采取产品线销售管理:公司紧随政策导向,将大力开发基层用药市场。对容量大、基础好的办事处实行产品线管理,有利于今后新药上市及品种扩充。

财务费用率下降,销售费用率保持稳定:由于公司此次IPO募集较多资金,财务负担轻,未来财务费用持续下降。销售费用率受两方面影响:原有产品销售规模扩大;新药一旦获批后增加推广费用。两项抵消后,销售费用率有望保持稳定。

新药人参皂苷 Rd 上市后将成为重磅级产品:国家一类新药人参皂苷Rd,已经完成三期临床试验,目前正在进行临床数据整理,准备申报新药证书和药品生产批件。人参皂苷Rd 作为神经保护剂用于治疗急性缺血性脑卒中,脑卒中的致死致残率高,目前市场上还鲜有有效治疗方法。人参皂苷Rd 上市后有望凭借公司心脑血管领域营销经验,迅速取得良好销售成绩,成为公司另一重要利润来源。由于药监局审批新药速度存在不确定性,所以人参皂苷Rd 上市时间节点难以把握。

投资建议:我们预测信邦制药2010年、2011年、2012年EPS分别为0.61元、0.83元、1.04元。信邦制药近期业绩增长依靠益心舒胶囊这一独家品种,未来看点在于新药人参皂苷Rd 和向外收购进程。目前估值已经包含新药上市部分预期,我们暂时给予“增持”评级。